国盛证券：关注滔搏品牌伙伴去库和上新节奏 维持“买入”评级

公司重点深化跑步和户外细分赛道的品牌布局，接连开启与跑步品牌Norda、soar、Ciele和户外品牌 Norr na的合作，满足消费者差异化需求，同时公司建立跑步生态品牌ektos，并在上海开设门店，期内 ektos亮相上海马拉松，吸引跑者人群关注。中长期来看滔搏将凭借自身在营销、零售等多层面的优 势，帮助新品牌拓展市场，共享赛道机遇。 展望2026财年 面对客流波动+渠道关店，FY2026Q3线下销售或仍有压力 FY2026Q3公司销售下降高单位数，其中该行预计零售流水表现优于批发发货表现，而在零售业务中该 行预计线下销售或仍有下降，原因在于：1)线下渠道关店，FY2026H1公司门店数量净关332家至4688 家，截至2025年11月末线下直营门店毛销售面积同比下降13.4%，环比8月末下降1.3%;2)消费环境波动 以及市场竞争，该行判断线下门店或仍然存在客流以及折扣压力。对于零售业务未来趋势，该行认为在 经过FY2025以及FY2026H1的门店调整后，该行预计FY2026H2净关店数量较FY2026H1有望减少，同时 在经过低效门店的出清后，门店平均质量也在同步提升。 该行预计FY2026Q3电商 ...