三花智控(002050)首次覆盖：全球热管理平台龙头 机器人业务拓成长边界

②空调冰箱零部件业务毛利率受益于产品结构升级与规模效应维持相对稳定，预计2025E–2027E 分别为 27.9% / 28.2% / 28.3%。 有别于市场的认识：我们认为公司1）汽零业务在新能源车渗透提升与平台化客户放量驱动下，成长性 与盈利弹性显著高于传统家电业务；2）公司具备高可靠机电执行器领域的技术与规模优势，使其具备 向机器人赛道延伸的潜在能力，长期成长空间尚未被充分定价。 股价表现的催化剂：公司在机器人机电执行器相关产品通过验证、客户合作落地或订单披露；公司新能 源车热管理业务持续放量、盈利能力稳步改善。 风险提示：新能源车需求不及预期风险、人形机器人放量不及预期风险、行业竞争加剧及价格压力风 险。 投资要点： 投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E 营业收入分别为329.46/384.57/444.73 亿元，同比增长 17.9%/16.7%/15.6%；归母净利润分别为42.41/48.53/56.69 亿元，同比增长36.8%/14.4%/16.8%，对应 2025E/2026E/2027E PE 分别为45.1/39.4/33.7 倍。首次覆盖，给予"买入"评级。 公 ...