智谱、MiniMax争夺“大模型第一股”：高增长之下各有难题

经历三年的军备竞赛，大模型行业迎来了资本价值兑现的关键节点。 12月19日，北京智谱华章科技股份有限公司（下称"智谱"）正式披露招股书，向港交所IPO发起冲击。不到48小时，上海稀宇科技有限公司（下 称"MiniMax"）同样向港交所披露了招股书。更早之前，这两家AI独角兽相继通过了港交所聆讯。 如此密集的资本动作，瞬间将"谁将是AI大模型第一股"的悬念拉满。 值得关注的是，二者虽然目标一致，但走出了截然不同的发展路径。智谱以B端、G端服务为核心；MiniMax以C端订阅为支柱，深耕全球化用户市场。 两种路径的背后，是技术理念、商业逻辑与估值逻辑的全方位碰撞。一直以来，商业化的效率之争都是行业的比拼重点，一定程度上决定了大模型企业的 估值和想象力。 当大模型行业从技术探索迈入商业化深水区，这场资本市场的争夺，更像是一场商业路径可行性的测试。 另一个变化在于，AI大模型赛道已从两年前的群雄逐鹿，逐步聚焦到少数具备核心竞争力的头部玩家。头部玩家投入逐年增大，争夺资本市场的关注与 资源，就是争夺市场话语权，也是为接下来的扩张收集弹药。 压力和动力总是结伴而行。成功上市只是第一步，更关键的是后续资本故事的支撑，而这些 ...