申万宏源：首予中国中铁“增持”评级 报表优化 资源板块发力推动估值修复

公司2021-2024、2025Q1-3累计新签合同额分别为2.73万亿/3.03万亿/3.10万亿/2.72万亿/1.58万亿，分别 同比+4.7%/+11.1%/+2.2%/-12.4%/+3.7%，2025年前三季度新签订单边际改善。从新签合同额细分结构 看，2025Q1-3工程建造新签1.07万亿，同比-1.9%，新兴业务新签2202亿，同比+4.3%，资产经营新签 1512亿，同比+108.6%，传统基建受行业影响有所承压，公司新兴领域业务拓展顺利。截至2025年三季 度末，公司在手合同7.54万亿(24年公司营业总收入1.16万亿)，在手订单充裕，保障长期稳健增长。 资源板块持续发力，增强盈利弹性与抗周期性 公司资源利用业务以矿山实体经营开发为主，公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位。 2021-2024、2025Q1-3矿产资源业务收入分别为59.57亿/75.04亿/83.67亿/81.57亿/62.23亿，分别同比 +50.97%/+25.98%/+11.49%/-2.52%/+8.04%，25Q1-3资源利用板块毛利率59.45%，为公司经营利润提供 支撑。从产量来看，2025H ...