创源股份(300703)公司深度研究：跨境已扬帆 内销待花开

公司文具出口代工起家，近年发力家庭运动健身跨境电商业务，于22 年实际控制人转变为宁波国资 委，并于2022-2024 年完成为期三年共2.4 亿元的利润对赌，23/24/25H1 营收同比+3%/43%/20%，逐步 走在从ToB 转向ToC，从代工转向自主品牌（OBM 占比从20年15%提升到24 年30%），从海外转向重 点发力内销的道路上。 考虑到公司有望依托宁波文旅投的股东资源，在IP 开发、渠道整合与品牌推广方面获得一定的协同支 持，推动国内市场拓展加速，叠加自有品牌与运动健身类产品的持续放量，公司整体增长动能相对明 确。给予2026 年36 倍PE 估值，对应目标价31.61 元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示 人民币汇率波动；海外市场政策与贸易环境变动；业务增长不及预期；原材料价格大幅波动的风险；行 业竞争加剧。 国内主要布局祈福、IP 文创，处于初期阶段，期待后续突破。公司内销25H1 占比仅1.7%，后续计划重 点布局三大方向：一是祈福文创业务：旗下"锦福"品牌与五台山、北高峰第一财神庙合作文创已落地， 目前积极与其他名寺接洽，该类产品凭借"传统文化认同+情绪价值"具备需求潜力；二 ...