政策面前瞻：多元工具下的宽松红利

我们认为明年这一点依然非常重要。考虑到年末的销售费率新规可能在明年落地，明年负债端的资金流 向大概率会从银行表外重新回流至表内。过去几年更多是银行表内资金出表的阶段，在此过程中，市场 利率的比价有效性可能会有所减弱。因此我们能看到，明明阶段性资产利率下行速度非常快，但相较于 贷款，其性价比仍相对偏弱，而银行似乎有更强的追加配置贷款的诉求。 这背后核心是银行负债端的变化。过去，银行理财、公募基金等广义基金产品的发展，使得比价效应在 定价过程中并未充分发挥作用。但这一特征在明年可能会出现变化：去年大量出表负债的定价利差被压 至极低水平，且这几年广义基金规模逐步筑顶后，明年部分广义基金资金可能重新回流银行表内。在这 一趋势下，银行各类资产的比价重要性将日益凸显，因此明年我们可重点跟踪银行负债端变化及对各类 资产的性价比倾向。 我们来聊聊今年政策的整体变化。感受特别明显的是，今年政策利率的锚发生了一些切换，包括货币政 策投放工具的多元化。今年央行对于整个货币政策的降准降息，似乎也不如大家在年初预期的那么宽 松，因此明年在货币政策这一块，可能也会有比较多的预期差交易机会。 我们来具体聊聊货币政策的部分。央行在今年的三季 ...