国信证券：白酒底部信号夯实 重视优质酒企配置机会

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，2025年供需矛盾凸显，酒企降低增长要求，逐步释放渠道压 力。白酒板块进入可配置区间，龙头贵州茅台(600519.SH)量价关系改善，红利资产属性体现，2026年 股息率4%、支撑估值;市场对板块业绩下降预期充分，任何供需两端的改善都有望构成催化。 国信证券主要观点如下： 回顾2025年：供需矛盾凸显，酒企降低增长要求，逐步释放渠道压力 2025年初以来白酒指数(申万)下跌12%(跑输沪深300指数33%)，其中Wind一致预测板块归母净利润下降 17%，预测PE(FY25)上涨6%，业绩是股价下跌主因。2023年以来市场担忧白酒行业增长久期，估值、 持仓不断下降，目前均至历史低位，反映市场悲观预期。市场动销端，受第二季度饮酒政策影响，6-8 月份动销进入冰点。目前看白酒消费环比略有修复，但实际需求仍然偏弱，且供给刚性强，以价换量现 象普遍，主流产品批价处于筑底下跌阶段;这也倒逼酒企减少供给，改善供需关系，比如以五粮液、古 井贡酒为代表的公司降低增长要求，三季报业绩大幅下滑，逐步释放渠道压力。 展望2026年：供给端优化，渠道出清，重视优质公司配置机会 2)渠道状态看， ...