老铺黄金(6181.HK)首次覆盖报告：高端古法黄金第一股 稀缺性带来高成长性

行业与公司分析：据弗若斯特沙利文，国内黄金珠宝市场规模稳步增长，2018-2023 年CAGR为7.2%， 其中古法金细分赛道高速扩容，同期CAGR 高达64.6%。公司是国内率先推广"古法黄金"概念的品牌先 行者，产品类型包括足金镶嵌产品和足金黄金产品。公司凭借差异化的品牌定位与高净值客群的深度运 营，2017-2024 年营收CAGR 达53%，增速领先同行。 机构：爱建证券 研究员：范林泉 投资要点： 投资评级与估值：公司作为国内古法手工金器第一品牌，通过"一口价"定价模式实现产品价值与原材料 成本脱钩，依托足金镶嵌、金胎烧蓝等独创工艺构建技术壁垒，以高端商圈选址叠加克制拓店策略主动 进行稀缺性管理，成功在同质化竞争激烈的黄金珠宝赛道中开辟高端细分市场。预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别为52.3/73.0/91.6 亿元，同比增长254.8%/39.7%/25.4%，对应PE 分别为 20.6X/14.8X/11.8X，维持"买入"评级。 关键假设点：1）线下门店：公司将维持克制且高质量的拓店节奏，预计2025/2026/2027年末门店数分 别达到46/52/57 家。随着品牌势能 ...