国金证券：A股新的主线浮出水面 把握当下切换窗口期

如何理解近期各产业链涨价：实物消耗的扩散与汇聚 当下涨价链成为市场焦点，通过梳理各行业涨价函具体内容与业内分析可以看到，原材料价格的上涨成 为价格主要推升因素；与此同时，反内卷政策的效果也正在显现，在面临上游涨价，下游压价的困境 时，部分企业开始选择自发减产与联合提价的方式维护产业合理竞争秩序。往后看由于需求端的景气程 度差异，涨价的持续性也有所不同。对于大宗商品而言，我们认为凌厉的上涨可能有两层原因：本轮有 色金属的上涨，可能在指示边际需求更多由大量高毛利与成长性的新兴部门所驱动，占后者的成本比重 偏小，对价格上涨的接受与容忍度相对而言更高，交易区间会拉长；过往产业+金融是实物库存的实际 空头，当面对需求、政策和交易结构变化时，呈现脆弱性。 往后全球来看，海外降息周期驱动下，制造业修复下投资强于消费的格局有望延续，而由于投资——就 业传导将在AI发展下反而受阻，导致服务通胀上升缓慢，延缓通胀带来的利率约束的到来；而映射到 国内股票市场，当下金属与AI投资的关系更像是2021年煤炭/火电与新能源的关系，同样受到新能源发 展的宏观背景的影响，但股价却在2021年后出现了背离，其实是对业绩一阶导与二阶导表现的差异 ...