东北证券：首予周大福“买入”评级 渠道优化成果显著

东北证券发布研报称，短期来看，周大福(01929)作为行业龙头，能够凭借规范的采购渠道和强大的品 牌议价能力传导成本压力，减低黄金增值税扰动;中长期看，国际化进程加速，公司计划继续拓展大洋 洲、加拿大及中东等新市场，为公司品牌转型打造第二增长曲线。预计公司2026/2027/2028可实现归母 净利润75.7/86.1/97.3亿元，对应PE15.1/13.3/11.8X。首次覆盖，给予"买入"评级。 东北证券主要观点如下： FY26业绩业绩稳健复苏 公司FY26上半年(截至2025年9月30日)业绩展现稳健复苏，营业额达389.86亿港元，与去年同期基本持 平;受益于费用率的改善，经营溢利实现同比增长0.7%至68.23亿港元，经营溢利率达17.5%，创近五年 新高;计提黄金借贷合约亏损31.43亿港元后，归母净利润25.34亿港元，同比基本持平。 截至FY26上半年期末内地共有5,663个零售点，得益于产品结构优化和金价上涨的正面影响，期间同店 销售实现2.6%的增长。(1)直营店：报告期内实现营收约102.4亿港元，同比增加8.4%;占内地总营收 31.8%，同比增加4.5%。期间直营门店减少16家，Q ...