期债 上下两难 波动加大

展望2026年，货币政策将延续适度宽松基调。12月中旬，中央经济工作会议提出，要继续实施适度宽松 的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等 多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创 新、中小微企业等重点领域。从央行四季度货币政策执行报告看，一是政策重提"优化供给，做优增 量、盘活存量"，二是新增表述"把握好政策实施的力度、节奏和时机"，删去了"防范资金空转"的表 述。随着政策窗口期临近，降准降息预期有所升温，但货币政策大概率配合财政发债节奏、投向更为精 准，对利率中枢大幅下行难以形成驱动。 （文章来源：期货日报） 从基本面运行看，2025年我国经济运行稳中有进。下半年，随着"反内卷"政策推进，物价出现边际改善 信号，部分产业供需关系有所改善。制造业方面的亮点，一是外贸链中小企业景气度有所改善，二是信 息电子、汽车制造业、运输设备等制造业实现了较高的工业增加值增速及利润增速。2026年宏观环境向 好，海内外政策扩张以及地缘局势阶段性缓和有助于推动制造业周期向上。在乐观情形下，2026年下半 年海外制造业周期回升，出 ...