2025海外债市风云激荡：“宽松狂欢”到“分化定价”的全球变局

转自：新华财经 新华财经北京12月30日电（王菁）2025年的全球债券市场，在主要央行货币政策从"协同"走向"分裂"的宏大叙事中，度过了惊心动魄的一年。 作为全球资产定价的基石，美国、德国、英国及日本国债的收益率曲线剧烈波动，不仅反映了投资者对主要经济体增长与通胀预期的博弈，更深刻揭示了市 场对财政可持续性的空前担忧。这一年，债市交易的核心逻辑，已从追逐利率下行趋势，彻底转向对"期限溢价"和"国家风险"的艰难定价。 货币政策分化：全球债市波动之源 2025年，全球主要央行的政策路径呈现出金融危机后最为明显的分化格局，这构成了债券市场波动的核心宏观背景。 美联储货币政策转向贯穿全年，成为主导美债市场情绪的"指挥棒"。年初，美债尚在交易"更高更久"的利率预期，但美国一季度通胀数据连续超预期降温， 加之就业市场显现裂痕，促使美联储于6月启动本轮周期首次降息。随后，在经济增长韧性犹存与通胀反复的拉锯中，美联储采取了"走一步看一步"的谨慎 策略，至年末累计降息75个基点。高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）称，"美联储的降息步伐是克制且数据依赖的，这抑制了市场对激进宽松的幻 想，使美债收益率始终保有韧性。" ...