沪镍 上行空间有限

回顾2024—2025年，印度尼西亚政府对RKAB配额审批多次反复，特别对于RKAB的审批量，历来存 在"计划严、执行松"的特征，实际发放量常大幅高于初期计划。如2025年年初，印度尼西亚政府确定全 年RKAB配额为2.98亿吨，并表示未来可能进一步削减，但实际配额审批量高达3.64亿吨。因此，对于 此次配额削减的实际落地力度，我们更多持谨慎态度，预计最终配额介于2.8亿~3.2亿吨之间。但在更 多证伪的消息出来之前，短期供应短缺的预期仍将继续主导盘面，驱动资金博弈加剧。 印度尼西亚能源与矿产资源部计划在 2026年1月或2月正式发布修订后的镍参考价（HPM）计算公式， 此次修订的核心重点是将镍的伴生矿产（尤其是钴）视为独立商品并征收特许权使用费。印尼镍矿商协 会秘书长透露，如果钴被计算并归类为次要矿产，就可以征收2%或10%的特许使用费。考虑到钴的价 格是镍的两倍，就算2023—2024年交易的镍矿石中伴生钴含量仅为0.1%，印尼政府每年依旧可以增加 约6亿美元的收入。按照LME钴最新结算价52000美元/吨测算，在征收2%特许使用费的假设下， 1.4%1.6%品位镍矿单金属吨镍成本增加6574.28美 ...