申万宏源：首予正力新能“增持”评级 盈利弹性持续释放

申万宏源发布研报称，目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发 期。正力新能(03677)作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分受益于自身精益制 造的价值创造。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即，未来动储电芯出货放 量后规模效应有望逐步彰显。该行预计公司25-27年归母净利润分别为5.4/12.1/18.4亿元，对应12月24日 收盘价PE分别为36/16/11倍。该行给予公司26年PE估值为20倍(行业可比公司平均估值)，首次覆盖，给 予"买入"评级。 申万宏源主要观点如下： 技术溢价与规模效应共振，盈利弹性持续释放 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升。产能布局精准前瞻，25年扩产后总产能 达35.5GWh，预计27年达50.5GWh，为持续出货放量奠定基础。公司精益制造能力突出，平台化系统适 配多场景需求，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望稳步提升。1H25，公司 动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能利用率爬坡及客户 结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本 ...