合盛硅业(603260)：硅产业链龙头 行业景气有望扭转

维持"增持"评级。预测2025-2027 年的 EPS为 0.12、2.1、2.98元，增速为-92.1%、1701.5%、42.1%。考 虑行业平均估值和公司较为领先的地位，给予2026 年30x PE，目标价63 元。 本报告导读： 公司是国内硅基新材料行业龙头，销量持续增长，盈利处于近5 年底部，未来行业供需格局有望逐步好 转。 投资要点： 有机硅行业供需格局有望逐步好转。工业硅产能主要分布于西部地区，产能相对分散，行业有待淘汰落 后产能。而有机硅扩产周期临近尾声。供应方面，2019-2024 年我国有机硅中间体产能从151 万吨快速 扩张至345 万吨，年均复合增速为17.8%，其中2024 年新增产能63 万吨，在供给端形成了较大压力。未 来几年新增产能有限，随着需求端增长对存量产能的逐步消化，行业供需格局将逐步好转。 布局光伏、碳化硅等新领域，实现技术突破。公司布局光伏全产业链，涵盖硅料、组件、玻璃及电站。 此外，公司掌握碳化硅核心技术，包括原料合成、晶体生长、衬底加工及外延工艺。6 英寸碳化硅衬底 已全面量产，晶体良率达95%以上，外延良率稳定在98%以上；8 英寸衬底进入小批量生产阶段，12 ...