深度研究｜当白酒资产“遇见”RWA：香港证监会警示背后的结构性风险

引言 在真实世界资产（RWA）概念逐渐进入主流金融讨论的背景下，一些高度非标准化、估值依赖主观判断的传统资产，开始被频繁包装进"资产上 链""Token化"的叙事之中。 白酒，尤其是以原浆、老酒、基酒为代表的高溢价酒类资产，正是在这一过程中被反复提及的对象。 从表面看，白酒与区块链的结合并非全然不可理解。白酒具备稀缺性、文化属性与长期储藏特征，在某些语境下也被视为"另类资产"。然而，当这类资产 被进一步包装为可公开推广、可向不特定公众募集资金的 RWA 产品时，其性质已不再是单纯的"资产数字化尝试"，而是直接触及金融监管与投资者保护 的核心边界。 从公开信息来看，香港证监会对相关白酒RWA 产品的警示，措辞相对克制，但指向十分明确：该类产品未获认可向公众发售，结构复杂，透明度不足， 且不受香港现行监管框架保障。在监管语境中，这几项判断本身已经构成高风险信号。 首先，"未获认可向公众发售"意味着该产品并不属于在香港受规管的证券或集体投资计划范畴。这直接导致投资者无法适用香港投资者赔偿基金等既有保 护机制，一旦发生纠纷或损失，维权路径极为有限。 其次，监管文件中反复强调的"结构复杂"，并非中性描述，而是风险提示。 ...