中信证券：2026年互联网板块AI叙事强化 垂类赛道呈现结构性机遇

中信证券发布研报称，2025年互联网板块在外部扰动反复的环境下走出震荡上行行情，上行动量主要为 AI驱动的价值重估及流动性改善。展望2026年，AI依然是板块估值上行的核心催化，核心关注：1)模型 迭代、应用落地以及业绩兑现带来的叙事强化；2)模型公司上市后带来的估值对标，有望进一步驱动互 联网公司AI业务价值重估。而对于短期AI相关性较低的公司，业绩能见度和估值性价比将是选股核心 要素，建议关注竞争格局相对稳定、业绩韧性较强的垂类龙头、以供给创新带动的高景气赛道以及低估 值下的绝对收益标的。 中信证券主要观点如下： 2025年回顾：AI及流动性宽松带动下的估值抬升。 基础设施：海外算力供给约束缓解及国产算力能力提升后，CAPEX将继续扩张。根据各公司公告以及 彭博一致预期，2025年阿里巴巴/腾讯的资本支出有望达1300/829亿元，占收比分别为12.7%/11.0%(远低 于微软/亚马逊/谷歌/Meta的32.7%/17.5%/25.3%/35.2%)，主要受制于海外高端算力的可得性以及国产芯 片的产能约束。 展望2026年，该行认为互联网公司CAPEX投入将进一步扩张，主要原因系海外算力供给约束的缓解、 ...