东吴证券：垃圾焚烧板块提分红+提ROE逻辑持续兑现 重点推荐红利价值与出海成长

垃圾焚烧企业国补平均账期平稳，25Q3国补回款显著加速 东吴证券主要观点如下： 重视国补加速的背后逻辑，垃圾焚烧板块的红利价值源于资本开支下降叠加经营性现金流改善双轮驱动 2023年以来垃圾焚烧板块自由现金流改善及分红能力提升主要系资本开支下降所驱动，该行此前报告从 资本开支下降的角度量化测算板块分红潜力，当板块资本开支降至维护性水平时(占总资产 1.0%/1.5%/2%)，对应24年分红潜力125%、114%、102%。2025Q3国补回收显著加速。当前更重要的是 该行测算可再生能源补贴基金或于2025年迎来收支平衡拐点，其后随着绿电补贴到期，收大于支，在保 障当年国补兑付的同时可逐步清缴存量欠款。因此国补回款或将迎来常态化改善，支撑板块经营性现金 流净额提升，强化现金流价值。 智通财经获悉，东吴证券发布研报称，国补回收加速带来的经营性现金流的改善将进一步强化板块的现 金流价值。可再生能源补贴基金或于2025年左右迎收支平衡，此后存量欠款有望逐步清缴，国补回款将 是常态化的改善。垃圾焚烧板块提分红+提ROE逻辑持续兑现，国补回款加速强化现金流价值+出海新 成长可期。重点推荐红利价值与出海成长。 分红潜力测算 ...