裕元集团(00551.HK)：全球运动鞋制造龙头 重拾增长

机构：中金公司 研究员：陈婕/林骥川 投资亮点 首次覆盖裕元集团（00551）给予跑赢行业评级，目标价19.46 港元，对应2026 年10.5 倍P/E，公司是全 球运动鞋制造龙头，同时布局大中华区运动鞋服零售业务。理由如下： 运动鞋行业空间广阔、格局集中，裕元集团为运动鞋制造龙头，兼顾运动鞋服零售业务。据 盈利预测与估值 我们预计公司2025-2026 年EPS 分别为0.23 美元、0.24 美元，2024-2026 年CAGR 为-0.4%。当前股价对 应8.6 倍2026 年P/E。 基于2026 年10.5 倍P/E 给出目标价19.46 港元，较当前有23%的上行空间，首次覆盖给予跑赢行业评 级。 风险 客户订单不及预期，产能扩张及爬坡不及预期，关税反复风险。 以开发能力绑定优质成长客户，产能领先全球化布局。公司中高端鞋款开发能力强，以此深度绑定前两 大国际品牌Nike/adidas，并与Asics、New Balance、Salomon、Arc'teryx 等全球知名品牌长期合作，我 们估计公司前5 大客户占制造业务营收的比例保持在80-90%的较高水平。此外，公司产能出海走在前 列，全球生产 ...