甲骨文如何扭转市场叙事？瑞银：OpenAI信仰修复、负债压力证明可控

自9月中旬高点以来，甲骨文股价经历了-41%的剧烈回调。这不仅仅是一次技术性修正，更是市场对"OpenAI复合体"信心崩塌的直接映射。投资 者目前极为焦虑：OpenAI能否兑现其万亿美元级别的承诺？甲骨文高达880亿美元的净债务是否会压垮其资产负债表？ OpenAI信仰充值：资金到位与GPT-6的"救赎" 债务黑洞还是高明财技？表外融资与BYOC将拯救资产负债表 除了OpenAI的风险，投资者最担心的是甲骨文自身的资产负债表。截至2025年11月季度末，甲骨文净债务高达883亿美元，净债务/EBITDA比率 为2.8倍（若计入租赁负债，S&P评级视角下可能接近4倍）。为了维持投资级评级，甲骨文必须在巨额资本开支和债务之间走钢丝。 据追风交易台，瑞银在1月4日的最新研报中，对此给出了鲜明的反向观点，重申 "买入" 评级。瑞银认为，市场过度定价了OpenAI的违约风险和 甲骨文的融资压力。只要OpenAI完成新一轮融资、GPT-6在Q1如期发布，以及甲骨文通过"表外融资"手段缓解资本开支压力，市场叙事将在2026 年上半年发生根本性逆转。 对于投资者而言，目前甲骨文基于2026年预期收益的市盈率为29倍，基于20 ...