管涛：或不一样的美元贬值

编者按 2025年以来，洲际交易所美元指数迎来1973年以来同期最差表现，上半年累计跌幅逾10%，从年初110 附近的高位震荡下行。这一轮美元贬值绝非历史周期的简单复刻，在经济增速放缓、贸易与财政双赤字 高企的传统背景之外，特朗普政府的系列政策也侵蚀美元信用，让长期支撑美元霸权的"美国例外论"出 现裂痕。这场掺杂着政策不确定性与信用透支的贬值，不仅打破了过往经济周期主导的汇率逻辑，更牵 动着国际货币体系的重构神经，其走向既关乎全球资本流向，也预示着世界金融格局的未来变迁。 2025年上半年，洲际交易所（ICE）美元指数（USDX）累计跌幅逾10%，创下1973年以来同期最差表 现。这一轮美元贬值并非历史周期的简单重演，在经济增速放缓、贸易与财政双赤字高企的传统背景之 外，特朗普政府的系列政策正从政治、经济等多重维度侵蚀美元信用基础，致使长期支撑美元霸权 的"美国例外论"出现裂痕。本文通过梳理历史上的美元贬值周期，剖析2025年以来美元贬值的独特逻辑 与影响，并对其中长期走向作出展望。 01 历史上的三轮美元贬值周期 ICE发布的美元指数以1973年3月为基期，涵盖欧元、日元、英镑等6种发达经济体货币，权重基于 ...