申万宏源：随着重估效应与外资配置效应逐步修复 人民币升值有望推动港股上涨

(二)人民币升值，港股缘何不涨?疲软的业绩影响下，重估效应、外资配置效应均未显现 第一，2025年港股权重板块较弱的业绩表现，导致人民币升值对港股盈利放大作用较为有限。1)人民币 升值既会放大港股盈利、也会扩大亏损；2025年四季度以来，恒指未来12个月EPS持续走低，弱化了换 汇因素对港股盈利的"重估效应"。2)人民币升值理当利多重资产板块，但近期房价、油价仍未企稳，反 而成为了港股的拖累。"资产重估"逻辑也未对港股有利。 申万宏源发布研报称，历史回溯来看，人民币与港股有着显著的正相关关系；但近期人民币快速升值， 港股却仍走弱。原因或在于，疲软的业绩影响下，重估效应、外资配置效应均未显现。对于后市如何演 绎，该行表示，随着港股盈利的改善与外资"配置效应"的恢复，港股与美元的负相关关系或将重新回 归。向后看，人民币升值有望再度成为港股上涨的助力之一。伴随着汇率升值"重估效应"、"配置效 应"的逐步修复，人民币升值有望成为宏观层面港股上涨的又一助力。 申万宏源主要观点如下： 2016年以来，港股与人民币的正相关关系较为显著；然而，近期人民币快速升值，港股却一度"踟蹰不 前"。股汇联动背后的逻辑、谁是谁的"影子" ...