山东齐盛期货：焦煤补库预期仍存

宏观层面，国家发展改革委与财政部关于2026年实施大规模设备更新的政策导向，虽然在短期内难以直 接转化为焦煤的实物需求，但对市场预期的引导作用不容忽视。工信部在部署2026年重点工作时提出深 入整治"内卷式"竞争，超产核查与产能优化也将为焦煤提供政策支撑。JM2605合约所承载的是对2026 年二季度宏观经济复苏和终端需求回暖的定价，当现货价格跌至成本线附近，尤其是跌破进口煤的进口 成本时，估值修复的动力将显著增强。目前盘面价格所反映的偏弱预期已经较为充分，继续单边下行的 空间正在被成本支撑和政策预期压缩。 焦煤现货价格的连续下调，正在加速市场出清的过程。这种出清虽然痛苦，但却是市场见底的必要条 件。我们预计，在经历1月上旬的惯性下探和情绪释放后，钢厂随着利润因原料下跌而得到部分修复， 复产的积极性将有所回升。铁水产量的止跌反弹，将是焦煤市场的关键转折点。 2025年焦煤期货价格波动显著，整体呈现先抑后扬再震荡整理的走势。进入2026年，作为黑色产业链上 游核心品种，焦煤现货价格持续承压，市场情绪保持谨慎。与此同时，市场环境持续演变，焦炭第四轮 提降已全面落地，钢厂铁水产量小幅回升，这些新变化均对焦煤期货走势 ...