2025年末港股“反常”逻辑：谁在撤离？谁将归来？

看过我文章的朋友可能都知道，我一直用离岸人民币汇率作为港股的"锚"，当离岸人民币进入升值通道后，市场会买入人民币卖出美元，此时港股因为流 动性改善而形成上涨动力，反向推论亦是如此。 在大多数时间内，上述模型是非常准确的，但就在2025年最后一个多月，离岸人民币乃是一路猛涨，并一举突破"7"大关，理论上这对港股应该是绝佳利 好，对照现实香港资本市场则是相当平静。 那么究竟什么因素导致上述模型的失效，这又为2026年的港股立下了怎样的注脚呢？ 本文核心观点： 其一，2025年末港股的异常行为主要源自存款搬家，流动性其实是在收紧的； 其二，南向资金因为考核机制的变动也有所收敛，上述两大要素是港股近两个月"疲软"的主要原因； 此时我们应该摒弃教科书的刻板印象，找到HIBOR下降的真正原因：并非因为流动性改善，而是存款搬家。此部分AI阐释的比我讲的清楚，贴在下面。 如开篇所言，在大多数时间离岸人民币汇率确实是以港股"锚"的身份出现的，流动性在影响甚至是左右港股的表现，那么两者为何在11月末打破这一默契 呢？ 其三，2026港股在流动性方面以利好为主，内地宏观经济的稳定也会港股的顺周期板块的成长； 其四，顺周期和科技感兼 ...