达利欧复盘2025年：除了AI泡沫，一定要看懂这场“货币贬值”的大戏

回首刚刚过去的2025年，尽管表面上美股和AI概念似乎是最大的赢家，但在达利欧看来，真正的大故 事其实是法币的集体贬值和黄金的强势崛起。财政刺激、地缘政治与贫富分化共同重塑了全球经济版 图，展望2026，三重风险正交织…… 下文为全球最大基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）发布的原文。 作为一名系统化全球宏观投资者，在告别2025年之际，我自然会反思过去一年发生的机制，尤其是市场 方面的表现。 尽管事实和回报率是无可争议的，但我看问题的角度与大多数人不同。虽然大多数人认为美股，特别是 美国AI概念股是最好的投资，并因此将其视为2025年最大的投资故事，但无可争辩的事实是，回报最 高（因此也是最大的故事）其实源于： 1）货币价值的变化（最重要的是美元、其他法币和黄金的表现）； 2）主要由于财政和货币刺激、生产率提高以及资产配置大幅撤离美国市场，导致美股表现 显著落后于非美股票市场和黄金（黄金是表现最好的主要市场）。 在这些思考中，我将退后一步，审视去年这种货币/债务/市场/经济的动态是如何运作的，并简要触及其 他四大力量——政治、地缘政治、自然灾害和技术——是如何在不断演变的"大周期"背景下影响全 ...