一级市场“国进民退”？国家队直投渗透率已经到45%了

过去五年，中国一级市场经历了深刻的结构性变革。 IT 桔子最新数据显示，国资背景机构在一级市场的渗透率从2021年的35.46%稳步攀升至2025年的44.55%，增长了9.09个百分点。 这意味着，如今中国每发生10笔一级市场投资交易，就有超过4笔背后有国资机构的身影。 这个数字标志着中国创投市场正式进入「国家队时代」——国资不再是市场的补充力量，而是主导性参与者。 什么是「国资背景的机构」？ 在讨论国资渗透率之前，有必要明确 IT 桔子对「国资背景的机构」的定义与范围。 从定义上看，国资背景的机构是指由政府部门、国央企、事业单位或其他国有资本直接或间接控股的投资机构。 从范围上看，本文统计的国资背景机构主要包括两大类： 第一类是政府引导基金。这是最典型的国资投资主体，包括国家级产业基金和地方政府引导基金。例如国家集成电路产业投资基金、北京国管、深创投、 广州基金等。 第二类是国企/央企投资平台。中央企业和地方国企设立的产业投资基金或企业创投（CVC），如中移创新基金、尚颀资本、招商局资本、中信资本等。 需要特别说明的是，市场上还存在一类机构——它们由民营团队管理，但其管理的基金中有国资作为LP（有限合伙人 ...