甘源食品(002991)：春节旺季来临 低基数下26Q1有望高增 成本改善及规模效应提升利润弹性

春节过年较晚形成错期，26Q1 为春节备货旺季，类比24Q1 有望实现高增长。26 年春节为2 月17 日， 25 年春节为1 月29 日，错期19 天，与24年较为类似，24 年春节为2 月10 日，23 年春节为1 月22 日，错 期19天。公司24Q1 营收同比增长49.75%，25Q1 公司营收同比下滑13.99%，低基数效应下26Q1 有望实 现高增长。 产品矩阵持续丰富，多渠道持续向好。公司聚焦豆类和风味坚果两大核心品类，豆类系列在传统风味豆 基础上拓展健康豆，包括竹盐豆、养生豆等，风味坚果等产品持续创新口味，未来增长潜力较大。渠道 方面，传统渠道KA 转直营、经销商的汰换等调整已经结束，KA 系统在直营后有望提升单点卖力，同 时商超调改背景下公司作为头部厂商更加受益，经销商结构优化后进货积极性和终端网点服务能力得到 提升。新渠道方面，公司产品开发能力强，零食量贩、山姆等系统有望持续上新。线上渠道，25 下半 年以来抖音等渠道实现快速增长。海外市场方面公司已建立本土团队并梳理相关产品，从越南向泰国、 印尼等市场不断开拓，预计26 年将不断爬坡。 棕榈油等原材料价格从高位有所回落，叠加规模效应下费用 ...