“被延后”的修复

来源：Kevin策略研究 导读 924给中国资产重估开了个好头，但四季度内需和地产加速走弱也无法视而不见。如何让中国资产重估"行稳致远"，市场观点出现分歧： 乐观者并非不认可地产和内需趋弱，但认为不再重要，因为新动能和资金叙事就可以支撑；谨慎者则认为不容忽视。 整体宏观不好也完全可以有牛市，这无需质疑，这在日本90年代就出现过，而且是三波#"被忽略"的牛市。但如何让牛市和修复更加可持 续且基础更广泛，只盯着新动能、资金叙事和短期刺激，可能就还不够。从一个更长维度，兜底旧动能同样重要，会通过需求延后修复 进程，并通过负债端拖累资产端存款搬家潜力的释放，所以不考虑负债端只讨论资产端储蓄的空间是静态且无效的。 日本当时为何能耽误20年，为何又能在2010年后开启长达十几年的牛市？这中间的很多偶然与必然，客观现实与政策选择就有很多可借 鉴之处在。如何让中国资产重估"行稳致远"？这正是我们在本篇文章里想探讨的问题。 Abstract 首页摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下，依靠政策刺激和资金入市也可以 促成牛市。但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解 ...