美元“避险光环”褪色 中长期面临下行压力

美元指数2025年的下跌是一次具有标志性意义的信心折价，宣告了由利差和美国独好叙事驱动的超强周期落幕，标志着由信用基础重估和全球货币格局演变 主导的新阶段开启。对于2026年，与其预测一个精确的点位，不如把握美元指数"高波动、中期承压"的核心特征。市场焦点或从单纯的经济数据，转向对美 国政策理性与制度韧性的审视。这一转变的影响将是全局性的，不仅关乎换汇成本，更将深刻扰动全球资本的流向、重塑资产的比较价值。对企业、投资者 和政策制定者而言，理解美元从"特权货币"向"常态货币"的回归过程至关重要。 图为2025年美元指数走势 [历史规律与2025年的例外] 回望历史，美元指数的每一次大周期转向，基本上都是围绕经济基本面展开：或是美国经济陷入滞胀，或是美国经济增长动能落后于其他国家，最终通过汇 率的升降完成修正，政策干预不过是为经济趋势推了一把力。但2025年的"剧本"不同于以往，不再是经济基本面主导的"独角戏"，而是"美国经济周期下 行"与"特朗普非传统政策冲击"共同谱写的"协奏曲"。前者为美元贬值提供了土壤，经济增速放缓、财政赤字高企、美联储降息导致利差优势瓦解；后者充 当了那根打破平静、彻底扭转市场预期的关键 ...