MiniMax即将上市！C端高增长背后亦要面对烧钱和版权风险

2026年1月9日，MiniMax（稀宇科技，股票代码0100.HK）将正式登陆港交所。 这家仅用4年便敲开资本市场大门的独角兽，携1209倍超额认购、2533亿港元孖展金额的火爆行情登场，与此前48小时内披露招股书的智谱AI形成"双雄竞 速"格局。 这一密集上市信号，标志着中国大模型行业彻底告别"百模大战"的参数比拼与粗放混战，全面迈入"商业化验证+资本化落地"的深水区。 随着底层技术基座日趋成熟，2026年"垂类AI应用元年"的大幕正式拉开，行业竞争焦点已从"卷模型"转向"卷落地"。 核心产品Talkie/星野主打AI情感陪伴，凭借自定义虚拟角色、类乙游玩法登顶全球AI伴侣类产品免费榜，贡献了公司七成收入，但高增长严重依赖巨额营销 投入。 2024年其营销费用高达8699.5万美元，2025年前三季度虽降至3932.5万美元，占比仍达10.48%，投放素材量突破10万条。 而MiniMax以461-503亿港元估值登陆港股的动作，正是这场行业范式转移中最具标志性的注脚，也就是资本市场对AI价值的审视，不再停留于技术概念炒 作，而是聚焦真实营收、可持续盈利路径与合规能力的硬核校验。 作为差异化押注C端赛道的 ...