一场教科书级并购样本：中国五矿巧取盐湖股份控制权（念念有余）

第一步，中国五矿与青海当地国资共同出资成立中国盐湖这一合资平台。其中，中国五矿以53亿元出 资，持有中国盐湖53%股权。这一设计的核心价值，在于以合资模式理顺央地关系，为后续收购奠定坚 实政策基础。当地国资虽然手中持有股权比例不高，但是背靠当地政府，牢牢控制经营权，想要控制盐 湖股份离不开地方政府支持。 盐湖股份为中国钾肥生产龙头，中国五矿2024年开始出手取得并加固对盐湖股份的控制权，最近还通过 出手旗下盐湖资产收回大额现金。这背后，是交易结构的巧妙设计、行业周期的精准把握，以及央地关 系的深度平衡。 此次并购的缘起，在于盐湖股份债务重整后的特殊股权结构。作为青海盐湖产业的绝对核心，盐湖股份 重整后成功"轻装上阵"，只剩下赚钱的氯化钾和碳酸锂业务，但代价是股权极度分散——原大股东青海 国投及其一致行动人持股比例被稀释至12.54%，多家金融机构因债转股成为重要股东。 彼时，青海本地有着明确的盐湖产业整合诉求，整合核心载体必然是盐湖股份。但现实难题显而易见： 若以盐湖股份为主体对外并购，不仅面临股权分散导致的决策效率低下问题，更难以协调与其他盐湖资 源方的利益关系，反观中国五矿旗下的五矿盐湖，虽在青海盐湖领域 ...