海通国际：维持毛戈平“优于大市”评级 目标价108.2港元

随着海外高端品牌在低基数下的强势回归，2025年以来化妆品行业竞争持续加剧，该行判断该趋势将延 续至26年。该行预期2H25毛戈平将延续1H25的强势增长，一方面受益于销量带动的强劲线下同店表 现，尽管下半年居民消费力有所走弱，但会员数的扩展和高复购率支持销量上行；另一方面，线上增长 仍旧强势，双十一竞争加剧，公司通过分配营销资源把握双十二和圣诞节销售节点，推动线上增速。行 业竞争加剧可能对利润空间带来一定压力，但公司凭借其高端品牌定位、持续的产品创新，线下和线上 产品区隔，以及灵活的市场策略，有望在2026年继续保持较快增长。基于此，该行预计公司2025-2027 年营业收入分别为51.01亿元/64.89亿元/81.15亿元，同比增长31.3%/27.2%/25.0%；归母净利润分别为 12.01亿元/14.94亿元/18.48亿元，同比增长36.4%/24.4%/23.7%。 海通国际发布研报称，维持毛戈平(01318)"优于大市"评级，给与毛戈平2026年32X PE，对应目标价 108.2港元，有23.1%上行空间。该行认为其品牌力与基本面依然稳固，相信公司的核心价值在于其坚固 的高端品牌定位与持续 ...