西南证券：紧扣顺周期复苏与成长 四大主线布局结构性机会

西南证券发布研报称，2025年轻工板块业绩平淡，顺周期及传统制造估值承压，包装、出口、个护板块 表现分化。2026年重点关注四条主线：1）低估值顺周期（如造纸）迎底部反转；2）需求强、产能布局 优的出口标的；3）国货个护品牌持续成长；4）AI眼镜、新型烟草等新消费赛道延续高景气。 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业、稳健医疗、百亚股份、诺邦股份、依依股份、梦百合、顾家家居。 风险提示：地产竣工不及预期的风险；终端需求疲弱的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风 险。 回顾2025年，在业绩表现相对平淡的背景下，轻工板块中传统顺周期和传统制造公司的估值依然受到压 制。而包装印刷等板块受益于提价落地（金属包装）和跨界转型等因素，股价表现较好。出口板块在关 税政策扰动下出现一定程度分化，其中多产能布局均衡、需求韧性强、受关税影响小的标的表现较好。 个护板块在上半年有超额收益，下半年受电商渠道竞争加剧的影响，进入估值消化期，但国货品牌受益 于产品结构优化和渠道扩张，中长期成长逻辑有望持续兑现。 2026年选股思路 一方面关注低估顺周期资产在大宗周期变化下估值修复，逐步兑现配置价值；另一方面不断平衡新消费 及出口板块的估值 ...