港股七巨头三年总市值累计上涨101%！银河证券：当前 AI 投资非泡沫化

从市场角度来看，当前中美 AI 相关板块并未处于典型的泡沫狂热期，不必过度担忧。同时，技术创新 与产业落地的本质是非线性演进过程，绝非一蹴而就的短期行为。与商业周期相似，科技投资也存在明 显的周期特征。资产的泡沫不会阻断核心技术发展的大趋势，而寻找那些无惧市场泡沫、能够穿越周期 的企业和资产才是关键。 从产业路径来看，中国AI发展路径与美国形成明显分化，根源在于所处的资源约束条件不同。中国所 面临的硬约束在于尖端训练芯片进口受限以及高端 GPU 供给阶段性稀缺，因此建立大规模算力集群在 经济性与可持续性上显然难以与美国比肩。在此情形下，单纯复制美国的算力堆叠模式，并不具备现实 可行性。与其追随美国进行算力军备竞赛，不如选择一条更具中国特色、符合国情的发展道路，即在有 限算力条件下挖掘最优效果，产业界的高性价比模型和开源模型就是这一思路下的产物。例如， DeepSeek 等产品不靠算力堆叠，而是在工程体系优化和精准建模中持续降低成本并提升性能，体现出 用工程能力弥补算力限制的方法论选择。得益于相对较低的 token 使用价格，中国大语言模型如 DeepSeek、通义千问等在全球范围内广受欢迎，过去一年的使用量位 ...