宁德时代(300750)：全球锂电池龙头 国际化布局开启新篇章

投资建议 我们首次覆盖宁德时代港股，给予"跑赢行业"评级，H 股目标价580.00 港元，对应2026 年预期市盈率 26.5 倍。 理由 我们预计后续销售服务费及销售返现计提的逐步冲回有望增厚利润。公司注重股东回报，23 年以来持 续保持较高分红率水平。 我们与市场的最大不同？市场担心中长期市场份额及盈利稳定性，但我们认为公司国际化业务及产能规 模扩张，中长期市场份额有望稳固；同时，公司凭借产业链较强议价能力、产品及客户结构优化、以及 新产品持续迭代的溢价，盈利能力有望稳中有升。 潜在催化剂：下游新能源车/储能需求超预期；公司业绩超预期。 盈利预测与估值 我们预计公司港股25-26 年EPS 分别为15.27 元和19.74 元，24-26 年CAGR 为31.6%。港股目前交易于26 年23.1x P/E。首次覆盖H 股给予跑赢行业评级，港股目标价580.0 港元，对应26 年26.5x P/E，有14.9% 上行空间。同时，我们维持A 股跑赢行业评级和445 元目标价不变，A 股目前交易于26 年19.4xP/E，目 标价对应26 年23.1x P/E，有19.0%上行空间。 风险 下游需求不及预期，原 ...