广发证券：“定比例”补贴对乘用车行业利润拉动几何？

广发证券 发布研报称，乘用车以旧换新政策调整为"定比例补贴"，中高端车将显著受益。参考重庆销 量数据，预计定比例补贴将拉动乘用车行业26年利润提升159亿元，其中10万以下/10-15万/15-20万/20万 以上价格区间的理论利润空间将分别增长0/3/29/128亿元。 综合 考虑，该行预计26年在乘用车以旧换新 补贴总金额退坡约300亿的前提下，15万元以上乘用车享受的补贴金额将增加约140亿元。 根据重庆市商务委员会，重庆自25.8.15日开始将定额补贴调整为定比例补贴。政策调整后25年11月重庆 20万以上乘用车销量占比提升至39.1%，较25年7月增长6.3pct。参考重庆销量数据，不考虑竞争格局和 上游原材料成本的变化，仅考虑定比例补贴对乘用车行业销量结构的影响：(1)保守假设26年国内终端 销量同比持平;(2)假设26年乘用车分价格区间销量占比和重庆25年9-11月数据一致;(3)参考典型车企单车 净利润中枢，假设10万以下/10-15万/15-20万/20万以上价格区间25年和26年的单车净利润一致，分别为 0/0.3/0.7/2.5万元;基于以上假设，该行预计定比例补贴将拉动乘用车行业26年 ...