IPO前夕阴影重重，松果出行的资本赶考与经营难题

2026年1月2日，Pinecone Wisdom Inc.（俗称"松果出行"）正式向香港联合交易所主板递交首次公开募股（IPO）申请，华泰国际担任独家保荐人，试图冲 刺"港股电单车第一股"的头衔。 松果出行的IPO故事在业内一度被解读为"下沉市场的胜利者"尝试打破美团、滴滴和哈啰三巨头垄断局面，但深入其财务与业务逻辑后，隐隐浮现一条不 同于市场宣传的风险主线。 在这份看似光鲜的拟上市答卷背后，是持续亏损的业绩黑洞、逐年下滑的订单量、多地频发的违规罚单，以及高管与股东的微妙动作。 从美股上市折戟到港股仓促赶考，松果出行的资本之路布满荆棘，而其经营层面的诸多沉疴，更让这场IPO之旅充满变数。 一、IPO紧急赶考：估值缩水背后的资本焦虑 松果出行的上市野心并非首次显露。早在2021年，公司就曾向美国证券交易委员会秘密递交招股文件，试图登陆美股市场，但最终因"不利的资本市场环 境"终止进程，转而将目光投向港股。时隔四年重启上市进程，松果出行的资本紧迫感不言而喻。 招股书显示，公司最新一轮D+轮融资完成于2025年11月，投资方包括创新工场、软银、蓝驰资本等老股东，投后估值达到9.96亿美元。但鲜为人知的是， 这一估 ...