别再相信AI恋人了，它们连自己都养不活

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月9日，Minimax登陆港交所，盘中一度涨超110%，收盘市值突破1000亿港元。这一上市表现背 后，一组核心数据构成了市场讨论的焦点：2025年前三季度，Minimax营收5343.7万美元，同比增长超 170%，其中海外市场收入占比达73.1%，新加坡与美国分别贡献24.3%和20.4%的收入。 从2022年成立到跻身千亿市值俱乐部，四年时间里Minimax以"海外收入占七成"的标签，成为国产AI模 型出海的典型样本。但在资本追捧的热潮下，这一数据背后的增长质量、商业模式可持续性及行业竞争 困境，均值得深度审视。 海外收入的"虚假繁荣"与结构性缺陷 Minimax的海外收入呈现"C端主导、B端补充"的格局，2025年前三季度服务全球2.12亿个人用户和13万 企业客户，C端收入占比超71%，B端开放平台日均处理超万亿Tokens请求。但看似多元的业务结构背 后，隐藏着过度依赖单一赛道、盈利基础薄弱的结构性缺陷，海外收入的高占比并未带来同等质量的增 长韧性。 Minimax海外C端收入主要来自两大产品：AI情感陪伴产品Talkie/星野（收入占比35.1 ...