徐高：美元全球大循环的衰落是一个长期、渐进的过程

随着全球经济格局深刻演变，美元在国际贸易和金融体系中的核心地位正面临结构性压力。1月10日， 在"2026年中国首席经济学家论坛年会"上，中银国际证券首席经济学家徐高指出，美元长期主导的全球 大循环正逐步进入衰落期，但这一变化更多源自美国内部经济结构和政策选择，而非外部挑战。 在演讲中，徐高回顾了过去四十年全球化进程的演变。他认为，现代全球贸易长期失衡的格局，是自 1971年美元脱离挂钩黄金之后才得以持续形成的。现代法币体系使得部分国家能够长期保持贸易顺差， 而美国则持续承担全球流动性提供者的角色。 在美元全球大循环中，美国面临的主要风险来自国内经济结构的演变。徐高认为，美国制造业占比自上 世纪70年代以来持续下降，国内收入分配差距的扩大，使得美国难以长期通过全球化战略维持经济增长 的均衡。 政策上，美国在应对全球化带来的压力时陷入两难。一方面，如果继续推动美元流出以维持全球需求， 美国国内经济可能出现结构性问题和社会矛盾；另一方面，如果减少美元对外流动以保护国内经济稳 定，全球贸易需求将随之下降。 徐高认为，这种内部政策约束使得美元全球大循环在长期内逐渐减弱，而"美元霸权"的维持依赖于美国 能否平衡外需与国 ...