史海钩沉系列：“亲历”一次科网泡沫，我们能学到什么？-国联民生

1995-2000 年的美国科网泡沫是技术进步、宏观变局、监管放松与货币政策调整共同催生的资本盛宴，其兴起、鼎盛与破裂的历程为当下市场提供了重要借 鉴。 泡沫形成离不开多重核心驱动力。技术层面，互联网革命催生大量电信、计算机设备及软件投资，显著提升美国劳动生产率；宏观上，生产率提高打破 "低 失业、高通胀" 格局，使美国经济在 1997-1998 年海外危机中保持韧性；监管方面，1996 年《电信法》构建互联网统一大市场，金融监管松动推动混业经营 萌芽；货币政策上，格林斯潘主导的灵活框架对技术友好，1995-1999 年整体偏宽松，仅 2000 年转向抑制股市过热。 泡沫演进可分为三阶段。1995-1997 年为序章，1995 年 Netscape 上市开启科技企业 IPO 热潮，1996 年《互联网趋势》报告奠定投资逻辑，货币政策初步形 成科技友好型特征，市场保持理性，多板块均衡发展。1998-1999 年进入投资高潮，海外动荡使资金流入美国，美联储三次紧急降息催生 "格林斯潘 PUT"， 推动科技股暴涨，形成 "互联网叙事 — 服务商投资 — 设备商确认收入 — 资本市场加速" 的闭环，电信行业成为投资主 ...