沥青上行压力增加 后期走势需看成本端“脸色”

二是供需情况与估值结构。沥青自身基本面在2025年整体保持相对健康，尽管下半年价格持续下跌，但 库存去化效果较好，厂库及社会库库存率最终均落至较低水平，尤其是厂库库存持续处于低位。这也佐 证了为何2025年在炼厂利润相对丰厚的情况下，冬储价格仍超预期偏高。在此背景下，若2026年上半年 需求未被证伪，市场大概率仍会像2025年一样，围绕低库存和供给偏紧逻辑进行交易。但我们认为，所 谓沥青生产原料收紧的逻辑缺乏现实支撑。事件发生后，市场并未出现激进采购，原料贴水也未出现大 幅溢价，整体保持相对稳定，甚至其他替代原油也未见集中采购现象，这说明地方炼厂在中短期内原料 供应并无明显缺口。 从历史经验来看，国内最终并未因原料短缺而长期停产导致供应紧张，原料偏紧作为价格上涨的驱动因 素并不稳固。 2026年开年以来，石油及沥青市场表现相对稳健。从期现货价格走势看，沥青期货主力合约在元旦假期 后首个交易日开盘溢价最高超过200元／吨，最终收涨111元／吨。现货市场同样在节后第一个交易日大 幅上涨，平均涨幅普遍在130~150元／吨。与此同时，沥青估值也显著抬升。尽管元旦假期后首个交易 日原油价格下跌，但沥青价格却逆势大涨， ...