大模型IPO走向分野

如果说一级市场投资的是可能性，二级市场投资的则更多是商业化的可见度。在商业化还都处于早期的时候，其对资本市场所讲故事的性感程度就决定了 谁更吃香。 当一家大模型公司走到IPO这一刻，是产品与战略形成的图景向投资者展示出不同的估值模型。智谱选择是优先把AI能力做成"可交付的工程"，把模型打 包进To B服务里；MiniMax则是先把能力做成"可消费的产品"，把模型做成应用，通过C端消费市场开始造血。 由此，我们看到了两种不同的市场温度。虽说技术型企业的短期估值更多是市场情绪所致，但跳出"短期=情绪"的判断框架，这组前所未有的样本似乎更 像是一场公开的定价实验。 智谱与MiniMax先后敲钟，市场很少在同一时间，给同一赛道提供如此清晰的对照样本。 当大模型进入IPO阶段，资本市场究竟在为什么样的商业化路径付费？ 在一级市场被冠以"小龙"称号的两家大模型公司，在上市首日收获了不同的市场反映。"全球大模型第一股"智谱上市首日盘中一度回调，而后以较强的韧 性逆跌至131.5港元，较发行价上涨13.2%；MiniMax首个交易日全程较为强势，收盘定格345港元，较发行价上涨109.1%。 智谱没有"鬼故事"？ 二级市场对 ...