CXO、消费医疗大崩盘：这三年医疗行业发生了什么？

文 | 医线Insight，作者丨雨山 站在2026年的开端回望，中国医疗行业刚刚经历了一场史无前例的大分流时刻。 如果说2020—2022年是医药投资的"黄金时代"，那时候PPT能融资，亏损能上市，只要沾上CXO、消费医疗或互联网医疗的概念，估值就能给到60倍甚至 100倍。 彼时，资本市场对"规模"的崇拜远胜于对"利润"的考量，对"概念"的追逐远胜于对"临床价值"的深究。 然而，2023—2025年，行业进入了一场漫长而寒冷的"泡沫出清期"。 但这并不是一个简单的普跌熊市故事。医线Insight通过wind梳理过去3年A股与港股393家医疗上市公司（剔除近2年上市企业）的核心数据，并结合详细的 个股涨跌幅，看到了一个极度分裂的医疗江湖——一场惨烈的"K型分化"趋势。（文末附3年区间里，各上市公司涨跌幅全名单） 数据来源：Wind；数据为部分代表企业，详细名单见文末 制图：医线Insight 在K线下方，是旧秩序的崩塌：曾经的千亿白马、CXO巨头、消费医疗、互联网医疗平台，市值批量腰斩，甚至有的明星企业市值蒸发高达90%以上 。 这是旧有增长模型（靠融资驱动、靠营销驱动、靠人口红利）的失效。 而在K线的上方 ...