中信建投研报：多模型能力筑壁垒 MiniMax开启 AI 价值变现新周期

在AI产业从工具向"数字员工"跨越的关键节点，MiniMax以模型智能为护城河，凭借技术沉淀、团队优 势与清晰的商业化路径，正解锁千亿级劳动力市场的巨大机遇，成为值得期待的AI领域领军者。 技术层面，MiniMax精准把握Scaling Law下半场趋势，在架构创新与推理优化上持续突破。公司深耕多 模态领域，形成"高感官交互+生产力工具"的独特布局，Talkie/星野等C端产品积累海量RLHF数据，海 螺AI与开放平台则贡献高毛利现金流。2025年前三季度，公司实现总收入5344万美元，同比激增 175%，收入结构呈现"三驾马车"驱动的多元化格局，ToB业务毛利率高达69.4%，C端产品也实现4.7% 的正毛利，盈利能力显著修复。 商业化潜力持续释放，增长曲线清晰可期。中信建投预测，2025-2027年公司营收将保持90%以上的高 速增长，Non-GAAP毛利率有望提升至55%，净亏损率持续收窄。随着推理成本优化与新一代多模态模 型落地，公司有望在AI原生应用领域开辟更大市场空间。 1月13日，中信建投（601066）发布研报，给予MiniMax(00100)"买入"评级。在生成式AI浪潮席卷全球 的当下，M ...