联讯仪器：盈利质量不佳叠加股权乱象，高募资合理性遭拷问｜IPO观察

1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司（下称"联讯仪器"）将科创板IPO上会，公开发行不超过2566.6667万股。 笔者注意到，报告期内，联讯仪器营收利润大幅改善并实现扭亏，但业绩背后暗藏诸多隐忧。公司盈利质量持续低迷，经营性现金流与净利润比值始终低于 1，核心因应收账款规模激增、逾期金额扩大且回款效率断崖式下滑，市场质疑其或放宽信用政策冲业绩。更蹊跷的是，公司向三名未入职人员实施股权激 励并由亲属代持，相关人员背景未披露。 另外，联讯仪器在2022年的短短9个月内，公司的估值就暴增2.7倍，而此次IPO拟募资19.54亿元，对应估值较 2022年末再大幅增长，并且19.54亿元的募资 额超目前公司净资产2.42倍，估值激增与高额募资的合理性均亟待解释。 盈利质量差，股权激励费解 联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备企业，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，专业为全球高速通信和半导体等领 域用户提供高速率、高精度、高效率的核心测试仪器设备。 但业绩扭亏的背后，公司盈利质量却始终处于较差水平。剔除亏损年份来看，2024年和2025年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额分别为8078 ...