泡泡玛特(9992.HK)：横向引领 纵向成长

横向表现：以IP 引领潮玩市场。1）中国IP 衍生品及IP 玩具行业规模均有较好的成长性。根据乐自天成 招股书数据，以GMV（商品交易总额）计算，中国IP 衍生品市场规模从2020 年的994 亿元增长至2024 年的1,742 亿元，复合年增长率为15.1%。预计2029 年将达到3,357 亿元，2024 年至2029 年期间的复合 年增长率为14.0%。2）中国潮玩市场格局相对分散，IP 矩阵维持健康。相较欧美，我国人均IP 玩具支 出水平低。IP 玩具市场的消费群体也在不断扩大。除了传统的儿童及青少年消费者，成年人也成为IP 玩具的重要购买力。 纵向表现：以渠道成长灌注业绩增长。1）渠道覆盖多元化，国内国外齐发力。从销售市场来看，公司 在中国内地和港澳台及海外均有布局。 公司在国内外销售市场主要通过线下渠道、线上渠道、批发渠道及其他来进行产品销售。公司主要的线 下销售渠道为零售店及机器人商店。 机构：平安证券 研究员：王源 公司的抽盒机持续在场景化与娱乐化方面发力创新，并结合节日营销玩法串联线上线下流量，有效扩大 微信小程序访问规模。2）吸金能力强，成长能力佳。一方面，公司的净资产稳步增长；规模效应提 ...