黄金上涨背后的全球货币体系变革

孙立坚(复旦大学金融研究中心主任) 近期国际金价在争议声中不断刷新历史纪录，这种看似非理性的繁荣，实则是多重长期结构性力量汇聚的结果。我们不应仅将目光停留在每日 的价格跳动，而应穿透现象，去探究一个根本性的问题：当黄金这一非生息资产在低利率环境下魅力不减，甚至在高利率时期依然强势时，这 究竟意味着什么？ 当前的黄金市场正经历一场深刻的结构性转变。要理解这一点，我们必须首先澄清一个长期以来的普遍误解：金价主要由通胀预期或美元实际 利率决定。这一传统定价模型在2022年之后的全球金融市场中已经多次失灵。例如，在美联储激进加息、美元实际利率大幅攀升的时期，金价 不仅未应声下跌，反而展现出令人惊讶的韧性。 这种"反常"现象的背后，是全球央行作为"坚定买家"持续涌入市场。自2022年以来，全球央行年度净购金量持续保持在历史最高水平之上。这 些购买行为绝非基于短期的价格投机，而是战略性资产再配置的体现，反映出对以美元为核心的单极货币储备体系的深层次担忧。 各国央行购金潮的兴起，与当今国际货币体系正在经历的一场"静悄悄的地震"密切相关。布雷顿森林体系解体后建立的美元主导体系，正面临 多重结构性挑战。大国竞争加剧、"去风险化 ...