2026年医药投资主线浮出水面

PD-1/VEGF 双抗赛道，在近期上演了一出冷暖两重天的资本大戏：宜明昂科 PD-L1/VEGF 双抗遭遇合 作方 Axion 退货，管线价值预期受挫；而荣昌生物则凭借 PD-1/VEGF 双抗 RC148，斩获艾伯维56 亿美 元总价的授权大单。一退一进之间，不仅折射出双抗赛道的分化加剧，更悄然勾勒出2026 年医药投资 的核心主线——确定性。 回溯 2025 年，"BD 为王" 的浪潮席卷中国医药投资市场。彼时，创新药企业的对外授权交易，成为资 金追捧的核心逻辑，其本质是市场对创新管线未来价值的极致释放。资本狂欢之下，BD 交易的数量与 金额被视为衡量企业价值的核心标尺，却往往忽视了管线本身的临床潜力、商业化可行性等底层支撑。 然而，高预期终有落地之时。当狂热的资金回归理性，市场对 BD 交易的估值逻辑开始重构 —— 不再 是 "逢授权必爆炒" 的盲目跟风，而是转向对交易兑现能力的深度审视。能够转化为临床进展、具备商 业化潜力的 BD 合作，与缺乏数据支撑、仅停留在概念阶段的授权项目，估值水平必将出现显著分化。 这一变化，直接指向 2026 年医药投资的核心要义：告别泛化的赛道炒作，拥抱 "泛中则优" ...