瑞银：艾马克技术(AMKR.US)飙涨已反映算力增长预期 下调评级以权衡成本风险

瑞银预计2026-2027年计算需求将强劲增长。该行将2025年销售额同比增长预期从5%上调至6%，但维持 2026-2027年同比增长预期分别为14%/12%，高于市场预期的9%/9%。这主要得益于计算需求的快速增 长、SiP/智能手机市场的稳定以及汽车/工业领域的复苏。瑞银预计，在以下情景下，先进封装(CoWoS- S/L/R 和 oS)将在两年内新增10亿美元的销售额(占2027年销售额的5%至16%)：英伟达的H200获得批 准、CPO切换、Vera CPU(采用SPIL双源封装)、英伟达的N1/N1X/GB10、ASIC以及CoWoS-L TPU将在 2027年之前投入使用，并且oS业务也将实现增长。总计算能力(包括 CPU、交换机和网络)将从 2025 年 的 20% 增长到 2027 年的 28%。 其次，成熟业务增长较为温和。计算业务的高增长被艾马克技术核心低利润的SiP(系统集成芯片)消费 电子、智能手机和汽车/工业领域的成熟驱动因素所平衡。SiP业务与苹果业务重叠，2024年底，其销售 额占比分别为49%/31%，汽车/工业业务占比为19%。瑞银预计2026-2027年将出现温和复苏：1) ...