智谱上市遇冷Minimax狂欢，港股资本不买账，藏AI定价核心密码

哈喽大家好，今天小无带大家聊聊AI圈刚上演的"上市反差大戏"——一边是Minimax上市首日暴涨超 100%的狂欢，一边是"全球大模型第一股"智谱AI首秀遇冷的平淡。 营收暴涨300%却巨亏17亿，港股和科创板的定价差为何如此悬殊？资本突然对AI企业提了新要求，这 背后藏着行业发展的关键密码。 剩下15%的云端部署业务，本是资本市场爱的轻模式，结果被大厂把API价格压成"白菜价"，云端部署 业务毛利率从2022年76.1%跌到2024年3.4%，2025年上半年直接变负数。 说白了，智谱现在就是"重模式稳当下，轻模式难突围"。靠大B客户的定制化服务撑着营收，但想做大 就难；想靠云端平台冲规模，又陷入价格战泥潭，这两难困境，怕是多数大模型企业都躲不开。 同样是AI企业上市，待遇差距咋就这么大？2026年1月8日智谱登陆港交所，带着超1159倍的认购热 度，结果首日盘中跌破发行价，收盘才涨13.17%；隔天Minimax上市，直接收涨109.09%，智谱次日 20.61%的涨幅，说蹭了邻居红利一点不冤。 这背后其实是资本市场的"口味"不一样！港股85%的交易额都是专业机构说了算，国际投资者占比高达 60%。 20 ...